來源：金融界
作者：開源證券
【煤炭開采】
日耗快速提升&全球搶煤，煤炭底部布局正當時——行業周報-20220626
1、日耗快速提升&全球搶煤，煤炭底部布局正當時
當前動力煤現貨指標秦港平倉價已經失去參考意義，連續兩個月維持1205元/噸，推斷已經停更；此外絕大部分動力煤港口和產地價格均停更。本周我們采用仍具有一定指導意義的“廣州港神木塊煤（Q6100）庫提價”作為動力煤現貨觀測指標，當前報價1973元/噸，環比下跌2.52％；此外長協占比高的環渤海動力煤指數報價734元/噸，環比下跌0.14％。供給端：國內供應并不寬松，5月國內產量3.68億噸，環比僅增1.4％，驗證發改委引導的新產能并沒有快速進入市場且仍需要一定的時間，近期歐洲多國重啟煤電項目，導致進口市場進一步緊缺；需求端：隨著復工及全國氣溫高升，電廠日耗持續增加，本周高溫導致各地煤電消耗量進一步增加，全國電廠庫存平均可用天數減少1.6天，由于疫情所積累庫存正快速消耗，動力煤需求將逐步釋放。
后期判斷：供給方面，新產能增量仍存在不確定性，下半年黨的二十大召開將帶來環保、安監壓力，生產或將受到一定制約；歐盟及印度等國均在全球搶購煤炭，海內外煤價倒掛，中國進口煤量存在較大挑戰；需求方面，復工和穩增長政策也在加速落地，以及進入迎峰度夏旺季，全國用電量提升有望帶動耗煤量的提升。煉焦煤方面，供給端：國內生產正常；需求端：當前地產新開工狀況仍低于預期，本周鋼廠減產同時壓降焦炭價格，致焦企開工率下跌，導致煉焦煤需求趨弱。后期判斷：煉焦煤國內產量并無明顯增量且沒有保供政策，蒙煤運力短缺，即使在零關稅下俄蒙進口煤量有限，國內供給狀態較難改變；需求端隨著疫情好轉及穩增長政策的發力，地產及基建會帶動上游焦煤需求反彈，價格有望企穩回升。當前國內供給沒有明顯增量且進口煤趨勢性下滑，供給端仍面臨較大挑戰；需求端在國務院出臺的一系列穩經濟措施刺激下，煤炭需求將得到提升；綜合來看，當前煤炭基本面處于供緊需增階段，價格仍表現出較強的向上動能。對于國內煤價，發改委明確對電煤的年度長協和現貨價格都存在限價政策，未來大部分動力煤公司表現出業績穩定性和高分紅更趨于公用事業屬性，整體將會拔估值；化工原料煤以及水泥建材用煤仍有一定彈性，海外煤和煉焦煤具有完全彈性，漲價仍是股價的重要催化劑。大部分煤企高分紅高股息率，且多數估值僅5-6倍，安全邊際高，煤炭股的配置價值尤為凸顯。高分紅受益標的：中國神華、陜西煤業、兗礦能源、平煤股份、山西焦煤、山煤國際、蘭花科創；具有成長性預期受益標的：山西焦煤、晉控煤業、中煤能源、盤江股份、淮北礦業；能源轉型受益標的：電投能源、靖遠煤電、華陽股份、美錦能源；債務重組受益標的：永泰能源。
2、煤電產業鏈：本周動力煤港口價小跌，電廠庫存可用天數迅速下降
本周（2022.06.20-2022.06.24，下同）廣州港神木塊煤（Q6100）庫提價1973元/噸，環比下跌2.52％。供給端：國內供應并不寬松，發改委引導新產能進入市場仍需要一定的時間，以及新增實際產量與產能會存在較大差異，近期歐洲多國重啟煤電項目，導致進口市場進一步緊缺；需求端：隨著復工及全國氣溫升高，由于疫情所積累庫存正快速消耗，動力煤需求將逐步釋放。
3、煤焦鋼產業鏈：本周焦煤弱焦炭穩，鋼廠焦企開工率下降
焦炭方面：本周焦價環比持平。供給方面，焦廠開工率下降；需求方面，各地基建落地尚不達預期，鋼廠開工率下降。煉焦煤方面：本周港口焦煤價格大跌。供給端：國內生產正常；需求端：鋼廠減產壓降焦價，致焦企開工率下跌，焦鋼企業補庫意愿不強。后期判斷：供給端煉焦煤國內產量并無明顯增量且沒有保供政策，受疫情和運力影響，即使在零關稅下俄蒙進口煤量有限，國內緊供給狀態較難改變；需求端國內穩增長政策不動搖，隨著疫情好轉及政策后續發力，地產及基建會帶動上游焦煤需求反彈，價格有望企穩回升。
風險提示：經濟增速下行風險，疫情恢復不及預期風險，新能源加速替代風險。
