2018年煤炭消費增速在能源消費彈性恢復疊加能源結構調整階段性放緩中繼續回升，但供給端產能與庫存自然出清疊加擴張性投資乏力，產量增速將明顯下滑，2018年供需缺口明顯進一步放大，同時全球陷入煤炭緊缺狀態，價格繼續上揚而非預期的穩中有降或維持高位。由此帶來業績增速繼續高企，同時悲觀預期證偽后估值明顯修復，在業績超預期和估值提升下，煤炭板塊迎來歷史性重大配置機會。
煤炭價格繼續維持高位窄幅波動： 截至11月8日，秦皇島港山西產動力末煤(Q5500)平倉價644元/噸，較上周增加2元/噸。動力煤價格指數(RMB)：CCI進口5500(含稅)619.2元/噸，較上周下跌4.9元/噸。紐卡斯爾港動力煤現貨價102.84美元/噸，較上周下跌 0.59 美元/噸。 11月1日我國重要港口(秦皇島、國投京唐、曹妃甸港、廣州港)煤炭庫存較上周增加 55.80萬噸至 1495.20 萬噸；截至10月28日，澳大利亞紐卡斯爾港煤炭庫存減少6.15萬噸,至149.06萬噸。截至11月7日動力煤主力合約貼水18元/噸。
煤炭需求端：沿海六大電廠日耗小幅振蕩，周內六大電日耗均值48.93萬噸，較上周的49.87 萬噸小幅繼續下降0.94萬噸，降幅1.89%，較2017年同期的54.55 萬噸下降 5.62 萬噸，降幅 10.31%； 11 月 8 日六大電日耗為50.10萬噸，周環比增加 1.5 萬噸，增幅 3.09%，同比下降 7.0 萬噸，降幅 12.26%， 可用天數為 33.99 天，較上周同期下降 1.24 天，較去年同期增加 11.68 天。本期重點電廠日均耗煤 321 萬噸，較上期增加 1 萬噸，增幅 0.31%；較 17年同期增加 15.5 萬噸，增幅 5.07%。目前電廠需求仍處淡季運行，但考慮到全面供暖即將來臨，日耗將持續向好。
煤炭供給端：從庫存水平來看，本周國內重要港口(秦皇島、曹妃甸、廣州港、京唐東港)庫存開始增加，周內庫存水平均值1495.20 萬噸，較上周的1428.51萬噸增加66.62萬噸，增幅 4.66%；從下游電廠庫存來看，本周六大電廠煤炭庫存均值 1701.83 萬噸，較上周增加44.07 萬噸，增幅2.66%，較2017年同期增加458.98 萬噸，增幅 36.93%；本期全國重點電廠庫存 8987 萬噸，較上期增加 357 萬噸，增幅4.14%，較2017年同期增加1242萬噸，增幅16.04%。截至11月9日秦皇島港港口吞吐量65.40萬噸，較上周增加18.9萬噸，增幅40.65%。
此外，秦皇島煤炭網數據顯示：近期，化工、水泥階段性補庫需求增強，月初拉運集中釋放，運力逐步向北方港轉移，到港船舶持續增多，截至11月6日，秦、唐兩地七港錨地船舶合計 109艘，較10月底增加21艘，周漲幅高達23%；其中秦港已辦手續船舶數由 31 日的 8 艘增至 6日的22艘， 市場煤的交投活躍度漸強，成交放量， 或將帶動煤價反彈。另一方面，國內海上煤炭運價指數止跌回升，本期運價指數報收于 1127.07 點，與上期相比上行 41.76 點，漲幅為 3.85%，其中， 秦皇島至廣州航線 5萬—6 萬噸船舶的煤炭平均運價環比上行 1.8 元/噸至49元/噸；秦皇島至上海航線4萬—5萬噸船舶的煤炭平均運價環比上行3.9元/噸至38.8元/噸。
煤焦板塊：焦炭方面，山西、河北、山東等地焦企開工暫無明顯受限，焦炭供應相對有保證，鋼廠方面整體接貨積極性較好，但少數焦炭庫存相對到位的鋼廠考慮到即將的取暖季限產、檢修及鋼價預期轉差目前不刻意追高庫存，暫時維持現有庫存量，另外，貿易商方面多是前期訂單發運，整體接貨量明顯下降，從產地到港口的汽運費一周內下跌 20—25 元/噸，整體看焦炭市場高位謹慎樂觀。 焦煤方面， 在下游高開工及冬季季節效應的支撐下，焦煤需求整體較好，伴隨焦炭價格上漲，產地主焦煤及配焦煤價格不同程度上漲，幅度在30—50 元/噸。供應方面，山西呂梁地區部分礦井因為井下生產條件轉好生產得到適當恢復， 但是山東地區多涉及優質 1/3 焦煤及肥煤資源的礦井仍未恢復正常生產，整體看優質資源的供應缺口依然存在，下游對于優質資源的補庫較為困難， 整體來看，焦煤價格仍將高位上行。
我們認為，當前市場開啟價格修復機制，價格倒掛現象有所緩解，港口利空因素逐步傳導至產地，部分產地煤價出現下調，但尚未形成整體下降趨勢。另一方面， 11 月份神華月度長協煤價上調 13—18元，與現貨價差縮小至5元/噸左右，長協煤價格優勢有所弱化，下游對市場煤采購傾向增強，貿易商開始待價而沽，且近期產地安檢環保、道路運輸及天氣因素影響煤炭生產及外運，煤炭運價居高不下，對港口煤價同樣形成支撐，現階段，中下游較高庫存水平會在短期內壓制煤價，但伴隨即將到來的全面供暖期，需求打開，或將導致動煤價持續高位甚至繼續上揚。煉焦煤，尤其是低硫低灰的主焦煤有望保持前期強勢格局。在全面進入旺季前，建議逢低優選龍頭公司積極配置。動力煤重點推薦估值優勢明顯，安全邊際較高的兗州煤業、陜西煤業、中國神華三大核心標的組合，攻守兼備，以及陽泉煤業、大同煤業、中煤能源、新集能源等，煉焦煤積極關注西山煤電、平煤股份、冀中能源、潞安環能、開灤股份等。
宏觀觀察：豬肉價格與國際油價是影響短期物價波動的主要因素。10月CPI同比增長2.5%，漲幅與9月持平，PPI同比增長3.3%，漲幅較 9 月回落0.3個百分點。 CPI 食品分項中，豬肉價格降幅繼續收窄，鮮菜價格漲幅較9月有所回落；非食品分項中，交通工具燃料價格漲幅擴大，同時“十一”黃金周旅行出行需求的增加推動旅游價格漲幅擴大。目前豬肉價格和國際油價是影響短期物價波動的主要因素。一是能繁母豬數量屢創新低，生豬存欄同比增速仍呈現負增長趨勢，因此豬肉的供給情況并沒有出現明顯改善，需求的變化會導致短期豬肉價格出現較為明顯的波動；二是國際原油價格受地緣政治因素的影響價格波動加大，亦會對我國 PPI 與 CPI 非食品價格產生影響。
